OPINIÓN | Dennis Falvy: “Los trastornos del apalancamiento”

Arquímedes, con una pequeña fuerza aplicada en un extremo de una palanca, podía mover un gran peso, siempre y cuando el punto de apoyo estuviera en el lugar adecuado. “Denme un punto de apoyo y moveré la Tierra”, dijo. El rey Hieron le pidió una demostración y con un grupo de hombres tirando de un gran barco de carga fijando un sistema de poleas y con un giro a una manija conectada a las mismas, el barco fue levantado y traído hacia tierra .

En finanzas el apalancamiento financiero es el grado en que una empresa depende de deuda. Y la usa para financiarse. En parte con fondos propios y un crédito.

Un sencillo ejemplo: En el “Blog Salmón” encontré una explicación. Voy a la bolsa e invierto USD 100,000 en acciones. Al cabo de un año las acciones valen USD 150,000 y dan una rentabilidad del 50%. Por razones didácticas excluimos comisiones e impuestos. Pero, ¿qué ocurre si realizamos la operación con o apalancamiento financiero? Ponemos USD 200,000 en un negocio y que un banco nos preste USD 800,000 a un interés del 10% anual. Si las acciones suben a USD 1´500,000 y las vendemos. ¿Cuánto hemos ganado?

Muy sencillo de responder… pagas USD 80,000 de intereses y devuelves los USD 800,000 del préstamo. Ganas USD 1´500,000 millones menos USD 880,000. Le descuentas los USD 200,000 propios y te quedan USD 420,000, rentabilizas 210%.

Esos riesgos

Pero no todo es color de rosa, existen riesgos. Imaginemos que al cabo del año las acciones no valen los USD 1´500,000 millones sino USD 900,000. Hemos perdido USD 100,000 de nuestro capital y hay que pagar los USD 80,000 de intereses. Si hubiéramos puesto nuestro capital y no nos “apalancábamos” perdíamos sólo USD 100,000. En el apalancamiento los USD 200,000 se licuan pues el banco toma USD 880,000 y nos queda USD 20,000. Perdemos USD 180,000; el 90% de nuestro capital. Las pérdidas se han multiplicado.

¿Puede haber un peor escenario? Si las acciones valen USD 800,000, perdemos el 100% de nuestro capital y nos quedamos colgados con USD 80,000 de deuda al banco.

En consecuencia

Definamos: El apalancamiento financiero es la proporción entre capital propio y el crédito. Si por cada dólar de capital propio el banco te presta 4, el nivel es 1.4. Esto permite que una operación salga mal (pérdidas de un 25%) y el banco es capaz al menos de recuperar el capital prestado. Además, cierto apalancamiento es bueno, ya que abre las puertas a inversiones que de otra forma no podríamos hacer. Los bancos, funcionan con altos niveles de apalancamiento y con dinero captado de los ahorristas e invierten la mayoría del dinero que reciben. Si los pasivos totales son de USD 1800, mientras que el capital propio asciende a USD 200, la tasa de apalancamiento es de 1800/200 = 9.

¿Cuáles son los efectos?

Si se compra un activo a USD 500 y pagas USD 100 de inicial y los USD 400 restantes son financiados por el banco, si el precio del activo aumenta a USD 550, el propietario tiene USD 150 y ha obtenido una ganancia de 50% sobre su inversión inicial de USD 100. Si hubiera utilizado capital propio, la ganancia habría sido de sólo 10%. Pero si el precio del activo disminuye en 10%, es decir a USD 450 , el capital disminuye de USD 100 a USD 50; como consecuencia, pierde el 50% de su beneficio. Si es que precio cae entonces 20% genera la evaporación o pérdida total del capital.

En consecuencia, hasta el 2007 múltiples operaciones inmobiliarias generaron la burbuja Sub Prime. Cuando el círculo virtuoso de captar depósitos a corto plazo y prestar a largo funciona, los márgenes se multiplican; pero cuando aumentan los problemas de cobrabilidad de los préstamos o se reduce el margen de los costos, pueden ser mayores a lo previsto y darse vuelta el círculo que se transforma en uno vicioso.

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